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核心结论：①A股已经历五轮牛熊周期，目前处于第五轮底部。前4次除08/10以外，其余三次94/7-96/1、02/1-05/6、12/1-14/6都是以时间换空间的震荡圆弧底。②这次圆弧底起始于16年1月底上证2638点，背景更像02/1-05/6，宏微观基本面企稳但政策因素影响股市微观资金供求，都是港股牛市而A股磨底。③中期磨底的右侧等去杠杆转折点出现，短期反弹窗口仍开着，逻辑是政策微调偏松。行情向上超预期看改革加速，向下超预期为中美贸易争端恶化。

2． 这一次圆弧底的背景更像02/1-05/6与02/1-05/6相似之处之一：基本面企稳，港股走牛。我们前期报告中多次提出，从2016年1月底2638点以来，市场进入中长期圆弧底阶段。对比前三次圆弧底，这轮市场背景更像02/1-05/6。首先是基本面改善，港股率先走牛。2002/1-2005/6期间，经济基本面其实在改善，GDP增速从2002Q1的8.9%回升至2005H1的11.1%，企业净利润增速从2002Q1的-1.8%最高升至04Q2的47%。但上证综指在02/1-04/10期间持续震荡，并在04/10-05/6期间再次调整。而港股在经历了02/1-03/4的震荡下行之后，恒生指数从03/4-05/6期间从最低8331点最高上涨至14339点，涨幅72%，并且在05/6-07/10期间继续从14339点涨至最高31958点，这一轮港股牛市从最低点至最高点累计涨幅3.8倍。这一次从2016年初以来宏观经济持续平稳且盈利改善，GDP结束2010年-2016年的L型一竖，逐步步入L型一横。2016年以来我国GDP增速维持在6.7%-6.9%左右，并且内部结构在不断改善。截至2018上半年，第三产业在我国GDP中占比已经达54.3%，第三产业和最终消费支出对GDP累计同比贡献率分别达到60.5%、78.5%。并且企业盈利改善，全部A股净利润同比从2016年中报最低的-4.7%回升到2017年的18.4%、2018年1季度14.4%，ROE从2016Q2最低的9.4%回升到2017年的10.3%。在基本面改善的背景下，从2016年1月底至2018年2月，上证综指从最低2638点震荡上行至3587点，而恒生指数从16年2月初的18278点最高涨至18年1月底的33484点，涨幅达83%。港股中大陆企业数量占比47%、市值占62%，从历史来看港股与A股盈利趋势相同，因此在国内经济基本面平稳、盈利改善背景下港股往往大涨。并且由于港股投资者全球化，其资金面不会受到国内政策干扰，而A股走势往往更多受到国内政策影响。

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2011年OPPO发布第一代Find系列产品OPPO X903，其独特的侧滑设计令人印象深刻；2012年OPPO Finder面世，机身薄至6.65毫米，可称作当年全球最薄；后来OPPO Find 5上市，息屏后手机边框与液晶屏幕浑然一体，如同一面黑色的镜子，让“息屏美学”一词成为热门；到了2014年的OPPO Find 7，全新的VOOC闪充技术将充电速度提升了四倍，Find系列在产品品质上又升一级。